Rastreando 100 $ de PEPSICO (Cuenta Pérdidas y Ganancias)

En este post voy a tratar de explicar la cuenta de Pérdidas y Ganancias o "Income Statement" que es aquella cuenta donde una empresa informa de lo que ha vendido, los gastos en los que ha incurrido y el beneficio que ha obtenido en un año o trimestre. El objetivo de este post no es dar una explicación pormenorizada de cada elemento que encontramos en una PYG, sino destacar los puntos más importantes de una forma sencilla y amena. De forma simplificada la cuenta de PYG se compone de lo siguiente:

Ingresos

- Coste de bienes vendidos

_____________________

Beneficio bruto

- Gastos de explotación

_____________________

Beneficio de explotación

- Intereses e Impuestos

_____________________

Beneficio Neto

Para darle un enfoque práctico veamos que ocurre con 100 $ vendidos por PEPSICO en el año 2009. Rastreando este dinero nos daremos cuenta de que no todo lo que vende una empresa se convierte automáticamente en beneficio, por ello debemos destripar esos 100$ y ver cuánto se va fuera y cuánto se queda dentro de la empresa.

Tabla 1. Resultados de PEPSICO 2009

Ingresos	$43.232,0	100,00%
Coste Bienes vendidos	18.527,0	42,85%
Margen Bruto	$24.705,0	57,15%
Gastos explotación	16.661,0	38,54%
Margen operativo	$8.044,0	18,61%
Intereses e impuestos	2.084,0	4,82%
Beneficio neto	$5.960,0	13,79%

1- Coste de bienes vendidos

Para obtener esos 100$ (ingresos) PEPSI ha tenido que utilizar y pagar por materiales como aluminio, plástico, aceite, azúcar, materias primas en general, tansporte...es decir todo el material necesario asociado directamente a fabricar y distribuir sus productos.
En el caso de PEPSI, de esos 100$, aproximadamente 43$ se destinan a pagar estos materiales quedando un beneficio bruto de 57$.

Conociendo estos dos datos ya podemos calcular nuestro primer ratio: El margen Bruto.

Margen bruto = (Ingresos - Coste bienes vendidos) / Ingresos

¡¡ Nos permite conocer el grado de eficiencia de una empresa a la hora de producir y distribuir sus productos  !!

Siempre hay que comparar este margen con el de la industria. Por ejemplo, sabemos que PEPSI tiene un margen bruto de 47% (ver tabla 1) pero lo importante es conocer qué margen tienen sus competidores. Buscando por la web encontramos la siguiente información:

PEPSI vs INDUSTRIA vs COCA-COLA

Margen bruto de PEPSI: 47%

Margen bruto medio de la industria: 57%

Margen bruto de Coca-Cola Company: 68%

Podemos ver que PEPSI es menos eficiente que la industria de las bebidas y snacks y que su principal competidor en lo que se refiere a producción y distribución de sus productos.


2- Gastos de explotación

 Gastos administrativos, de personal, I+D, depreciación y otros: De los 57$ que quedan tras pagar los primeros gastos de materias primas y transporte, PEPSI tiene que pagar a sus empleados, destinar fondos a descubrir nuevos productos, pagar luz, agua, alquiler...
En el caso de PEPSI, de esos 57$, aproximadamente 39$ se destinan a cubrir esos gastos quedando un beneficio de explotación/operativo de 18$.

Conociendo este dato podemos calcular nuestro segundo ratio: El margen operativo/de explotación

Margen operativo = ( Ingresos -  Coste bienes vendidos - Gastos de explotación) / Ingresos

¡¡ Nos permite conocer la eficiencia con la que la dirección de la compañía opera !!

Cuanto más poder tenga una empresa a la hora de negociar precios con proveedores, cuanto más se apriete el cinturón en temas de gastos del día día, es decir, en general, cuanto menos dinero gaste para conseguir lo que quiere, más dinero quedará libre en forma de beneficio.

Siempre hay que comparar este margen con el de la industria. Por ejemplo, sabemos que PEPSI tiene un margen operativo de 18,61% (ver tabla 1) pero lo importante es conocer qué margen tienen sus competidores. Buscando por la web encontramos la siguiente información:

PEPSI vs INDUSTRIA vs COCA-COLA

Margen operativo de PEPSI: 18%

Margen operativo medio de la industria: 28%

Margen operativo de Coca-Cola Company: 38%

Vemos que PEPSI sigue por debajo de la media de la industria y también de COCACOLA pero no empeora. Así pues ya podemos sacar la conclusión de que PEPSI necesita mejorar y comprar a mejores precios las materias primas así como encontrar formas de distribución más eficientes.

3- Gastos financieros e impuestos

 De los 39$ que quedan tras pagar los gastos que hemos visto, PEPSI tiene que destinar unos 5$ a pagar intereses por préstamos que tenga la empresa así como los impuestos que satisfacen todas las empresas.

Conociendo este dato, junto con los otros 2 ya podemos calcular el beneficio neto. Si restamos (43$ + 39$ + 5$) =83$  a los 100$ procedentes de la venta podemos ver que PEPSI consigue embolsarse unos 13$ de beneficio.

Así pues, vemos que el margen neto de PEPSI es del 13%. Como antes hemos visto, hay que comprar los márgenes de las empresas que analicemos con los de su industria correspondiente ya que lo que puede ser un buen margen para una empresa de bebidas puede ser un terrible margen para una empresa que opera en el sector farmacéutico.

PEPSI vs INDUSTRIA vs COCA-COLA

Margen neto de PEPSI: 13%

Margen neto medio de la industria: 17%

Margen neto de Coca-Cola Company: 23%

En resumen, podemos concluir que COCA-COLA es una compañía que opera más eficientemente que PEPSI, pero analizar los resultados de un solo año no es suficiente; es necesario analizar al menos 5 años y ver la tendencia que sigue la empresa, es decir, si aumenta sus márgenes, si vende más o menos cada año, si reduce sus gastos...

Además, no nos olvidemos de que ésta es sólo una de las tres cuentas importantes que presenta una sociedad cada año, nos falta ver el balance (Balance Sheet) y el Estado de Flujos de efectivo (Cashflow Statement).

El Balance nos dirá que cómo se financia la empresa y a qué destina esos fondos y el EFE nos dirá que dinero entra y sale de la empresa y junto con la cuenta PYG nos permitirá conocer los ratios más importantes para determinar la verdadera calidad de una empresa.

El peligro de diversificar

Es creencia generalizada que cuantas más acciones de empresas distintas tengas en tu cartera de inversión menos riesgo corres y más estables serán tus resultados.

Pues bien, en mi humilde opinión, diversificar es sinónimo de inseguridad. Imagínate que pides al departamento de inversión de tu banco que invierta tus 10.000€ tan preciados y ellos deciden que la mejor opción para ti es  un fondo de inversión compuesto por 300 empresas.

 ¿Cuál es el error?

Puedo asegurarte que de esas 300 empresas, si las analizaras una a una no invertirías en 297 de ellas.

¿Por qué?

1º Habrá empresas de gran calidad pero que estén cotizando a un precio superior a su valor intrínseco.
2º Habrá empresas con cuentas financieras deficientes y además estén caras en relación a su valor real.
3º Habrá empresas de baja calidad en las que NUNCA deberías invertir.

De todas formas suponiendo que hubiesen 50 buenas empresas a precios atractivos dentro de ese fondo de inversión sería un gran error adquirir ese fondo ya que lo que van a hacer esas otras empresas es penalizar la rentabilidad que te van a dar las buenas empresas.

¿Qué quiero decir con esto?

 Busca empresas de calidad a precios atractivos y si sólo encuentras 5 de 600 invierte en esas 5 porque a largo plazo tus rentabilidades serán mucho mayores.

En conclusión, diversificar es igual a inseguridad y si estás inseguro a la hora de comprar tus acciones no deberías comprarlas.

¿Por qué la mayoría de gente fracasa invirtiendo?

La gente compara La Bolsa con el casino, creen que al invertir en empresas estás un poco jugando a la ruleta pero no tiene nada que ver.

Antes de que yo empezara a leer sobre este tema estaba enamorado de empresas como Coca-Cola, Mc Donald's o Starbucks y decía: "Cuando tenga dinero voy a invertir en estas empresas"... menos mal que me puse a leer antes.

Es indiscutible la gran calidad y eficiencia con que operan estas empresas pero, quiere decir eso que tengo que invertir en ellas? Una de las cosas más importantes que he aprendido es que el precio que pagas por una acción va a determinar el rendimiento que consigas. Así pues, si por ejemplo yo quiero invertir en McDonald's hoy tendría que pagar por la acción de MCD $78.85, pero cual es el valor real o intrínseco de MCD?

El método que más me ha convencido para valorar empresas es el de los cashflows descontados que explicaré en profundidad en otro post. Si yo calculo que la acción de  MCD tiene un valor real de $45 estaría pagando mucho más de lo que realmente vale esa acción.

¿Qué consecuencia puede tener eso?

1. Perder dinero
2. Conseguir rentabilidades muy bajas

La gente que invierte sin prestar atención al precio (la mayoría) lo hace porque creen que alguien más tonto aún pagará más que él por esa acción. Esto es conocido como "The Greater Fool Theory" y es una estrategia peligrosa ya que el mercado en algún momento dirá basta y ajustará el precio de la acción con su verdadero valor intrínsico.

Para mí es inconcebible invertir en una empresa sin tener al menos una idea aproximada de cuanto vale realmente. No seas el más tonto.

¿Por qué las empresas reparten dividendos?

Este es un tema especialmente interesante. Podemos definir los dividendos como la parte de los beneficios de una empresa que ésta decide repartir entre sus accionistas.

Por ejemplo, supongamos que la empresa ELTILTI.SA reporta un beneficio neto de 10000€. La empresa puede decidir si quiere destinar las ganancias obtenidas en todo o en parte al crecimiento interno de la empresa o si quiere dárselo a los accionistas/propietarios de la empresa.

Si la junta de accionistas (los que toman las decisiones importantes) decide repartir la mitad en forma de dividendos la empresa repartiría 5000€ entre todos los accionistas. Imagina que el capital social de ELTILTI SA se divide en 1000 acciones y que tu tienes 100 acciones.

El dividendo por acción sería de 5€, multiplicado por 100 acciones te embolsarías 500€ gracias a tu inversión en la empresa. Normalmente los dividendos se reparten trimestralmente así que te llegaría un cheque de 125€ cada 3 meses.

Entonces  ¿Es mejor una empresa que reparte dividendos que una que no lo hace? En general la gente diría que sí, que es mucho mejor recibir cheques cada 3 meses a no recibir nada, pero permiteme profundizar un poco más en este asunto tan curioso.

La respuesta es: Depende. Si una empresa puede reinvertir lo que destinaría a dividendos en la empresa y conseguir un rendimiento mayor que el que podría conseguir el accionista en otro vehículo de inversión no sería inteligente distribuir dividendos ya que, en realidad, estás perjudicando al accionista (en términos relativos claro)

Tratemos de ilustrar esto de forma más clara a través de un ejemplo:

Si ELTILTI SA tiene un valor de 100.000€ y consiguen 10.000€ de beneficio ha obtenido un beneficio de 10% anual. La empresa cree que puede seguir obteniendo un 10% de beneficio cada año. Si tu banco te da un 5 % de interés por tu dinero entonces qué sentido tiene que te den el dinero en forma de dividendos cuando ellos pueden conseguir el doble de rentabilidad si lo reinvierten en la empresa.

No olvides que cuando las empresas generan beneficios, aunque no te lleguen en forma de dividendos, tu estás ganando dinero porque la empresa está creciendo y tu acción vale más.

Recuerda que tu tenías 100 acciones o un 10% de la compañía (100/1000)*100 y decíamos que la empresa valía 100.000€. Si la empresa sigue creciendo puede que en 20 años la empresa tenga un valor de 300.000€. Ahora tu 10% de la empresa significa 30.000€ antes tan solo 10.000€.

Ya sabes algo más sobre las triquiñuelas de los dividendos.

Tu personalidad define qué tipo de inversor eres

No todo el mundo es igual, todos nos diferenciamos por ser más o menos alegres, más o menos nerviosos, más o menos pacientes... Por ello tienes que preguntarte a ti mismo que estilo inversor quieres adoptar en función de tu personalidad.

A grandes rasgos podemos clasificar 2 estilos de inversión:

Inversores de ingresos: Estos inversores lo que buscan son pagos periódicos en forma de dividendos. Normalmente se invierte en grandes compañías que ya han crecido mucho y que por tanto distribuyen parte de sus beneficios en forma de dividendos en vez de reinvertirlos en la empresa para expandirse. El perfil de este inversor suele ser una persona que ve la bolsa como arriesgada, entran en pánico cuando las acciones bajan. Es una buena opción cuando se acerca la edad de jubilación.

Inversores de crecimiento: Estos inversores lo que buscan es la apreciación del capital invertido. Normalmente estos inversores buscan empresas medianas o pequeñas que tienen aún un gran margen de crecimiento. Estas empresas no suelen repartir dividendos ya que consideran que es más interesante la reinversión de los beneficios dentro de la propia empresa para su expansión. Es la mejor opción para gente que tiene un largo horizonte para invertir.

Muchas veces un inversor puede caer entre estas dos categorías ya que:

 1) Muchas empresas medianas también reparten dividendos
 2) Una persona puede elegir para su cartera de inversión o portfolio tanto empresas de un tipo como de otro.

Sea cual sea tu personalidad lo más importante es ignorar el "ruido diario" y mirar la inversión como una manera de ganar dinero a largo plazo.

* Los traders o especuladores que compran y venden acciones a corto plazo no los considero inversores.

¿Por qué conviene empezar a invertir cuando eres joven?

Todos conocemos el famoso refrán "El tiempo es oro" y a la hora de invertir esto no podría ser más cierto. No es cuestión de precipitarse e invertir tu dinero a lo loco siguiendo rumores o recomendaciones de analistas de tv. Hay que prepararse de dos formas:

 1) Leer y estudiar sobre todo temas de contabilidad  que es la materia más importantes a la hora de invertir.

 2) Prepararse mentalmente, siendo disciplinado y teniendo paciencia para no vender cuando tus acciones  bajen.

Una vez estás formado y preparado mentalmente estás listo para dar el salto al "temido" mundo de La Bolsa y cuanto antes, como he dicho anteriormente, mucho mejor. 

Vamos a suponer que Juan de 25 años invierte obteniendo un 10% anual por sus acciones y que Marta también decide lanzarse al mundo de la inversión y obtiene también el mismo rendimiento. Vamos a ver que supone esta diferencia de 10 años en sus resultados cuando ambos cumplan 65 años invirtiendo 10000€.

En la gráfica podemos ver con más claridad el poder del tiempo. ¿Por qué por haber invertido sólo 10 años más Juan consigue 452.600€ o lo que es lo mismo 2,5 veces más el dinero que Marta ha obtenido (172.500)?

La respuesta es "El poder del interés compuesto". Ten en cuenta que el 10% de 10.000€ es 11.000€ en el año 1 pero después el 10% es ya sobre 11.000€ lo que supone 12.100€ en el año 2. Esto es lo que supone que al cabo de los años exista una gran diferencia entre invertir unos pocos años más o menos.

Una metáfora para ilustrar el efecto del interés compuesto es la de una bola de nieve que cae de una cima. La bola de nieve empieza siendo de un tamaño pequeño, pero a medida que va rodando y bajando la ladera de la montaña (los años) ésta va acumulando más cantidad de nieve (dinero) hasta alcanzar un gran volumen.

Por último quiero destacar que el dinero que obtendrían aún sería mayor si la empresa repartiera dividendos y estos fueran reinvertidos, es decir, utilizados para comprar más acciones.

Ya sabes, el tiempo es oro, si tú quieres claro.

¿Por qué vale la pena invertir?

La mayoría de la gente vive ahogada por el tema financiero. Llegar a fin de mes es complicado y más en los tiempos que corren. La mayoría se endeuda o vive por encima de sus posibilidades lo que provoca que prácticamente no destinen nada de sus ingresos al ahorro.

Ahorrar es importantísimo por dos razones:

1) Nos va a permitir tener un fondo de emergencia; hay que destacar que es conveniente tener ahorrado el dinero equivalente a tu salario de 6 meses. Si cobras 1500€ netos al mes convendría que tuvieses ahorrados como "fondo de emergencia" 9000€. Este dinero es el que puede quedarse en el banco obteniendo una rentabilidad baja ya que es un dinero que no podemos permitirnos perder en absoluto.

2) Nos va a permitir llevar a cabo nuestra meta, esto es, invertir. Es conveniente ahorrar unos 10000€ para empezar a invertir.

Una vez tenemos el dinero debemos estar preparados mentalmente  para invertir sabiendo que es una herramienta para ganar dinero a largo plazo y hay que ignorar  las fluctuaciones que sufre La Bolsa diariamente.

¿Por qué debemos invertir?

Es necesario invertir para conseguir una rentabilidad por nuestro dinero. Es cierto que los bancos te pagan unos intereses por el dinero que les prestas pero es una miseria ya que si te dan un 3% y la inflación es de un 2% realmente estás consiguiendo un 1% de rentabilidad por tu dinero.

En cambio si inviertes con sentido puedes obtener mucho más por tu dinero siempre que te formes y te eduques sobre el tema. Por ejemplo, un Index Fund como podría ser un fondo que invierte en el IBEX 35 o en el SP 500 puede ofrecer una rentabilidad a largo plazo de un 8 o 9 %. 

 Warren Buffett dijo que la mejor forma de invertir para las personas que no quieren dedicarle tiempo al tema financiero eran los Index Funds ya que históricamente han ofrecido una rentabilidad satisfactoria y las comisiones son bajas ya que no hay que comprar ni vender puesto que estás invirtiendo en una cesta de empresas.

Veamos la diferencia que a largo plazo puede significar dejar el dinero en nuestro banco ganando un 4% o invertir en un Index Fund obteniendo un 9 %.

Si invirtiéramos 10.000€ a un 4% reinvirtiendo los intereses al cabo de 20 años tendríamos en nuestra cuenta bancaria un total de 21911€.

En cambio, si depositáramos nuestro dinero en un Index Fund y obtuviésemos un 9% en los próximos 20 años, nuestra cuenta acumularía un total de 56.044€.

Como puedes ver obtener unos puntos porcentuales más por tu dinero puede marcar grandes diferencias en tus resultados. 

Piensa en tu futuro y pon tu dinero a trabajar por ti.